復星旅游文化集團延續(xù)了復星一貫的風格：它允許公眾股東支付資產杠桿收購的第二次上市費用,，但沉重的債務負擔仍然不可低估,。
9月3日晚上，福孫旅游文化集團（以下簡稱FOSunTravelDocument）提交了一份關于香港聯交所主板上市的建議,。福孫國際控股,、福恒控股、郭廣昌共同擁有99.04%,。這是比計劃提前兩年,。
復星旅行社作為復星集團高度重視的“快樂”部門，近年來繼續(xù)虧損：2015/2017年度營業(yè)收入89億元,，2018年上半年營業(yè)收入108億元,，118億元，2018年上半年67億元,，其中大部分來自度假村品牌“地中海俱樂部”,，占95%以上；凈利潤為-9.54億元,，-4.73億元,，-2.95億元，-1.35億元,，虧損收窄,。
據官方網站報道，地中海俱樂部是一家創(chuàng)建于1950年的法國高端度假勝地,，擁有78家度假村,，其中6家位于三亞、桂林等地,。截至去年底,，中國已成為地中海俱樂部的第二大旅游市場，僅次于法國。
地中海俱樂部(Club Med)曾是巴黎泛歐交易所(Euronext)的上市公司,，2015年通過要約將其控股股東私有化,，采用杠桿收購模式：私有化總成本為9.2億歐元(73億元人民幣)，其中包括2.8億歐元的債務融資和6.4億歐元的股權融資,，杠桿率為30%,。這筆貸款尚未償還到1.67億歐元(13億元人民幣)。
歐洲知名度假村品牌地中海俱樂部(Club Med)表現穩(wěn)定：毛利率穩(wěn)定在26%左右,，從26.5%微升至2017年的27.2%,。增長的主要原因是規(guī)模擴張和市場推廣。
一方面,，復星雖然對其60%以上的直銷感到自豪,，但從上述財務數據可以看出，基于毛利,，高昂的銷售成本吞噬了毛利,，最終導致了虧損。2018年上半年的銷售成本為11.7億元,，占總收入的18%,，占毛利潤的65%。
另一方面,，之前的杠桿收購地中海俱樂部(Med)也拖累了該公司的業(yè)績：根據IPO的數據,，該公司2017年的融資成本分別為4.3億、5億和4.3億,。
融資成本與財務成本相似,，主要是借款利息，包括對銀行貸款和從收購產生的合同負債的利息,，在2017年，有369百萬人對銀行貸款和1.34億美元的合同負債感興趣,，而銀行貸款的絕大部分利息與2015年2月收購俱樂部的債務融資有關,。2015年以來，這一數字逐年上升,，表明利率正在上升,。
融資費用詳情
進一步看復星旅行社的負債：2015-2017年的流動負債凈額分別為43億、26億和38億,，2018年上半年主要用于業(yè)務擴張,，特別是三亞亞特蘭蒂斯提供的資金，2018年上半年應付的附屬公司資金分別為34億,、13億,、33億和19億。
截至2018年6月30日，流動負債164億元,，其中銀行計息負債6.7億元,，計息銀行貸款總額55億元。
除了地中海俱樂部,，在中國,，復星玉文開發(fā)亞特蘭蒂斯在三亞和地中海俱樂部度假村項目在麗江和太倉。在此基礎上,，建立了自己的會員制度,，通過與著名旅行社湯瑪斯·庫克合資成立了旅行社，建立了銷售網絡,，推廣了旅游周邊產品,，并最終通過授權合作完成了閉環(huán)業(yè)務。三亞亞特蘭蒂斯項目總面積500000平方米,，麗江和太倉項目面積分別為35平方米和520000平方米,。
在上述債務的基礎上，復星將面臨利率上升和流動性風險,。該公司表示,，它通過設置多個可變利率債務的利率互換來進行對沖。
該公司在招股說明書中明確表示,，外部融資將涵蓋未來的資本支出,，并將使用計息貸款和其他貸款來支付相關公司的付款、可轉換債券和可贖回優(yōu)先股,，以保持融資的可持續(xù)性和靈活性,。為避免流動性危機，將大力加強現金流量管理,。
值得注意的是,，復星的旅行證件沒有披露融資總額。根據IPO,，15%用于償還銀行貸款,，20%用于擴大現有業(yè)務，30%用于麗江,、太倉等旅游目的地的開發(fā),，25%用于潛在投資，10%用于營運資金,。
今年4月,，三亞的亞特蘭蒂斯“投資110億元，花了6年時間建造”,，舉行了盛大的開幕式,，它的水族館空間成了一大特色,。
然而，根據近幾年三亞酒店業(yè)的市場統(tǒng)計,，豪華的數據顯示,，三亞高星級酒店的競爭越來越激烈，住宿率不斷上升,，但平均房價和每間客房平均收入卻在下降,，明顯錯過了三亞酒店市場收入的最佳時期。
2015年,，復星收購了地中海俱樂部(Club Med),，該俱樂部已在逾26個國家建立了豪華度假村，中國游客對出境旅游的熱情也隨之高漲,，但如今,，中國出境旅游市場并未爆發(fā)：萬達的數據顯示，2015-2017年,，中國游客出境游數量穩(wěn)步下降,，達到1.07億人次、1.35億人次和1.29億人次,。
另一方面,，國內消費增長速度放緩，國際貿易摩擦頻繁發(fā)生,，這些都是影響國外豪華度假酒店發(fā)展的不利因素,，因此復星旅游以其獨特的便捷性，將重點放在三亞,、麗江等成熟的旅游目的地,，而江蘇、浙江,、上海附近的太倉項目則以其獨特的便捷性而備受期待,。但在中國，復星文化旅游也不得不面對國內已有的旅游企業(yè)爭奪旅游目的地,。
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