近兩年半后，成功突破 IPO 的旅游企業(yè)天目湖，近日引起市場關(guān)注。 日前，江蘇天目湖旅游有限公司（ 以下簡稱“天目湖”）首次非公開發(fā)行股票，發(fā)行股票募集資金用于新一輪項(xiàng)目拓展.. 但在天目湖看似良好的收入規(guī)模和結(jié)構(gòu)背后，伴隨著快速擴(kuò)張帶來的一系列問題，擴(kuò)建項(xiàng)目可能會增加收入，但負(fù)債累累的天目湖風(fēng)景區(qū)也依賴于游客訪問量的增長。 同時(shí)，面對蘇州、杭州等周邊景區(qū)，投資者可能仍需考慮如何衡量天目湖上市后的股價(jià)。
籌集資金擴(kuò)大
幾天前，天目湖首次公開募股。根據(jù)天目湖的首次公開募股聲明，扣除發(fā)行成本后，預(yù)計(jì)籌集的資金凈額為3.6億元，主要用于文化表演藝術(shù)項(xiàng)目、高檔酒店等配套設(shè)施建設(shè)，以及償還銀行貸款。
在資金籌集和擴(kuò)建后，天目湖將在原有的景觀和主題公園產(chǎn)品的基礎(chǔ)上添加文化表演藝術(shù)產(chǎn)品。天目湖建成主題性酒店和停車場后，將提高景區(qū)接待能力，增加游客出行時(shí)間和人均消費(fèi)水平。同時(shí)，銀行貸款返還降低了資產(chǎn)負(fù)債率，降低了財(cái)務(wù)成本.
事實(shí)上，長期以來，旅游企業(yè)由于票務(wù)經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)盈利能力等因素而受到質(zhì)疑，最終上市的企業(yè)寥寥無幾，尤其是風(fēng)景名勝區(qū)企業(yè)更是寥寥無幾。
據(jù)“北京商報(bào)”記者介紹，始建于1992年的天目湖原為沙河、大溪，通過對天目湖風(fēng)景區(qū)、天目湖南山竹海風(fēng)景區(qū)、天目湖玉水溫泉度假村項(xiàng)目、天目湖水世界等景區(qū)的改造和擴(kuò)建，開發(fā)和建設(shè)了天目湖風(fēng)景名勝區(qū)、天目湖南山風(fēng)景區(qū)、天目湖玉水溫泉度假村項(xiàng)目和天目湖水世界等景區(qū)。
額外二次消費(fèi)
在使用這種籌款的過程中，表演藝術(shù)劇院、酒店和其他二級消費(fèi)項(xiàng)目的建設(shè)是最重要的。從天目湖的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)來看，與避暑山莊、薄西湖等景區(qū)相比，天目湖在景區(qū)二次消費(fèi)方面取得了巨大的突破。
根據(jù)IPO聲明，2014年、2015年、2016年和2017年1月至6月，天目湖的主要業(yè)務(wù)收入分別為3.95億元、4.08億元、4億元和2.06億元。從營業(yè)收入來看，景區(qū)門票收入約占主要業(yè)務(wù)收入的25%和30%，景區(qū)二次消費(fèi)收入約占≤主要業(yè)務(wù)收入的28%和31%。可見風(fēng)景名勝區(qū)的二次消費(fèi)收入已經(jīng)超過了門票收入，這一收入結(jié)構(gòu)優(yōu)于同行業(yè)的平均水平。此外，景區(qū)的商業(yè)銷售收入約占主要業(yè)務(wù)收入的4%左右，而非景區(qū)業(yè)務(wù)如水上世界、溫泉、酒店、旅行社等非景區(qū)業(yè)務(wù)占主要業(yè)務(wù)收入的39%左右。
值得注意的是，天目湖風(fēng)景區(qū)是國家級水利風(fēng)景區(qū).. 天目湖按照相關(guān)法律法規(guī)將門票收入納入收入范圍.. 同時(shí)預(yù)計(jì)剔除門票收入后，天目湖業(yè)績?nèi)苑习l(fā)行上市條件.. 天目湖表示，天目湖的目標(biāo)是打造“開放型景區(qū)”，即使相關(guān)旅游資源無法更新，其他二次消費(fèi)項(xiàng)目也可以正常開展。
但是，雖然收入結(jié)構(gòu)具有優(yōu)勢，但依賴客運(yùn)量的天目湖也受到了持續(xù)盈利能力的質(zhì)疑。根據(jù)天目湖的游客人數(shù)，除了2014年新開放的水上世界帶來的部分游客增加外，其他景點(diǎn)的游客數(shù)量波動不大，2014至2016年世界水產(chǎn)業(yè)的毛利率也在逐年下降。對此，“北京商報(bào)”記者打電話和電子郵件采訪天目湖，但截至目前尚未收到回復(fù)。
無論它是否繼續(xù)受到青睞
擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)給天目湖帶來了巨大的壓力。在這次籌資中，很難忽視的是，籌集到的資金中有40%以上用于償還銀行貸款。根據(jù)天目湖IPO的數(shù)據(jù)，該公司2014年、2015年和2016年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為6991%、63.87%和63.08%。到2016年年底，同行業(yè)上市公司的平均價(jià)值僅為26.02%，天目湖遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。與此同時(shí)，天目湖高負(fù)債率導(dǎo)致了巨額財(cái)政支出，2014年、2015年和2016年的利息支出分別為3901.78萬元、4106.79萬元和284.732萬元。2016年、2015年、2014年凈利潤分別為802.485億元、6277.2萬元和6388.01億元。
天目湖高負(fù)債率與近幾年來一直在借款擴(kuò)建改造新項(xiàng)目是分不開的。在天目湖的長期貸款中，幾乎全部用于項(xiàng)目的投資和擴(kuò)建。天目湖始建于1992年，2001年啟動山水園風(fēng)景區(qū)，2003年開發(fā)南山竹海生態(tài)風(fēng)景區(qū)，2009年推出溫泉休閑度假產(chǎn)品，2014年投入運(yùn)營南山蕭寨水上世界主題公園。目前，表演藝術(shù)項(xiàng)目和高檔酒店項(xiàng)目也已上線.景建文旅游首席分析師曾對“北京商報(bào)”表示，文化旅游產(chǎn)品不是快速銷售的產(chǎn)品，需要時(shí)間磨練和不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)來改進(jìn)，優(yōu)秀的文化旅游產(chǎn)品難以迅速實(shí)現(xiàn)。
此外，雖然天目湖的擴(kuò)張可能會拓寬游客來源，增加收入，但天目湖位于江蘇省常州，周圍環(huán)繞著上海、蘇州和杭州等強(qiáng)大的競爭對手。天目湖，這也取決于游客的數(shù)量，也取決于天目湖如何保證旅游業(yè)的持續(xù)增長，以彌補(bǔ)擴(kuò)張帶來的財(cái)政壓力。總之，要證明天目湖是否是第一個脫穎而出的著名風(fēng)景區(qū)，仍與IPO是否相符，能否在未來的資本市場中繼續(xù)贏得投資者的青睞，還需要一段時(shí)間。
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