近兩年半后，成功突破 IPO 的旅游企業(yè)天目湖,，近日引起市場關(guān)注。 日前,，江蘇天目湖旅游有限公司（ 以下簡稱“天目湖”）首次非公開發(fā)行股票,，發(fā)行股票募集資金用于新一輪項目拓展.. 但在天目湖看似良好的收入規(guī)模和結(jié)構(gòu)背后，伴隨著快速擴(kuò)張帶來的一系列問題,，擴(kuò)建項目可能會增加收入,，但負(fù)債累累的天目湖風(fēng)景區(qū)也依賴于游客訪問量的增長。 同時,，面對蘇州,、杭州等周邊景區(qū)，投資者可能仍需考慮如何衡量天目湖上市后的股價,。
籌集資金擴(kuò)大
幾天前,，天目湖首次公開募股。根據(jù)天目湖的首次公開募股聲明,，扣除發(fā)行成本后,，預(yù)計籌集的資金凈額為3.6億元，主要用于文化表演藝術(shù)項目,、高檔酒店等配套設(shè)施建設(shè),，以及償還銀行貸款。
在資金籌集和擴(kuò)建后,，天目湖將在原有的景觀和主題公園產(chǎn)品的基礎(chǔ)上添加文化表演藝術(shù)產(chǎn)品,。天目湖建成主題性酒店和停車場后，將提高景區(qū)接待能力,，增加游客出行時間和人均消費(fèi)水平,。同時，銀行貸款返還降低了資產(chǎn)負(fù)債率,，降低了財務(wù)成本.
事實上,，長期以來,，旅游企業(yè)由于票務(wù)經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)盈利能力等因素而受到質(zhì)疑,，最終上市的企業(yè)寥寥無幾,，尤其是風(fēng)景名勝區(qū)企業(yè)更是寥寥無幾。
據(jù)“北京商報”記者介紹,，始建于1992年的天目湖原為沙河、大溪,，通過對天目湖風(fēng)景區(qū),、天目湖南山竹海風(fēng)景區(qū)、天目湖玉水溫泉度假村項目,、天目湖水世界等景區(qū)的改造和擴(kuò)建,，開發(fā)和建設(shè)了天目湖風(fēng)景名勝區(qū)、天目湖南山風(fēng)景區(qū),、天目湖玉水溫泉度假村項目和天目湖水世界等景區(qū),。
額外二次消費(fèi)
在使用這種籌款的過程中，表演藝術(shù)劇院,、酒店和其他二級消費(fèi)項目的建設(shè)是最重要的,。從天目湖的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)來看，與避暑山莊,、薄西湖等景區(qū)相比,，天目湖在景區(qū)二次消費(fèi)方面取得了巨大的突破。
根據(jù)IPO聲明,，2014年,、2015年、2016年和2017年1月至6月,，天目湖的主要業(yè)務(wù)收入分別為3.95億元,、4.08億元、4億元和2.06億元,。從營業(yè)收入來看,，景區(qū)門票收入約占主要業(yè)務(wù)收入的25%和30%，景區(qū)二次消費(fèi)收入約占≤主要業(yè)務(wù)收入的28%和31%,?？梢婏L(fēng)景名勝區(qū)的二次消費(fèi)收入已經(jīng)超過了門票收入，這一收入結(jié)構(gòu)優(yōu)于同行業(yè)的平均水平,。此外,，景區(qū)的商業(yè)銷售收入約占主要業(yè)務(wù)收入的4%左右，而非景區(qū)業(yè)務(wù)如水上世界,、溫泉,、酒店,、旅行社等非景區(qū)業(yè)務(wù)占主要業(yè)務(wù)收入的39%左右。
值得注意的是,，天目湖風(fēng)景區(qū)是國家級水利風(fēng)景區(qū).. 天目湖按照相關(guān)法律法規(guī)將門票收入納入收入范圍.. 同時預(yù)計剔除門票收入后,，天目湖業(yè)績?nèi)苑习l(fā)行上市條件.. 天目湖表示，天目湖的目標(biāo)是打造“開放型景區(qū)”,，即使相關(guān)旅游資源無法更新,，其他二次消費(fèi)項目也可以正常開展。
但是,，雖然收入結(jié)構(gòu)具有優(yōu)勢,，但依賴客運(yùn)量的天目湖也受到了持續(xù)盈利能力的質(zhì)疑。根據(jù)天目湖的游客人數(shù),，除了2014年新開放的水上世界帶來的部分游客增加外,，其他景點的游客數(shù)量波動不大，2014至2016年世界水產(chǎn)業(yè)的毛利率也在逐年下降,。對此,，“北京商報”記者打電話和電子郵件采訪天目湖，但截至目前尚未收到回復(fù),。
無論它是否繼續(xù)受到青睞
擴(kuò)建項目的建設(shè)給天目湖帶來了巨大的壓力,。在這次籌資中，很難忽視的是,，籌集到的資金中有40%以上用于償還銀行貸款,。根據(jù)天目湖IPO的數(shù)據(jù)，該公司2014年,、2015年和2016年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為6991%,、63.87%和63.08%。到2016年年底,，同行業(yè)上市公司的平均價值僅為26.02%,，天目湖遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。與此同時,，天目湖高負(fù)債率導(dǎo)致了巨額財政支出,，2014年、2015年和2016年的利息支出分別為3901.78萬元,、4106.79萬元和284.732萬元,。2016年、2015年,、2014年凈利潤分別為802.485億元,、6277.2萬元和6388.01億元。
天目湖高負(fù)債率與近幾年來一直在借款擴(kuò)建改造新項目是分不開的,。在天目湖的長期貸款中,，幾乎全部用于項目的投資和擴(kuò)建,。天目湖始建于1992年，2001年啟動山水園風(fēng)景區(qū),，2003年開發(fā)南山竹海生態(tài)風(fēng)景區(qū),，2009年推出溫泉休閑度假產(chǎn)品，2014年投入運(yùn)營南山蕭寨水上世界主題公園,。目前,，表演藝術(shù)項目和高檔酒店項目也已上線.景建文旅游首席分析師曾對“北京商報”表示，文化旅游產(chǎn)品不是快速銷售的產(chǎn)品,，需要時間磨練和不斷總結(jié)經(jīng)驗來改進(jìn),，優(yōu)秀的文化旅游產(chǎn)品難以迅速實現(xiàn)。
此外,，雖然天目湖的擴(kuò)張可能會拓寬游客來源，增加收入,，但天目湖位于江蘇省常州,，周圍環(huán)繞著上海、蘇州和杭州等強(qiáng)大的競爭對手,。天目湖,，這也取決于游客的數(shù)量，也取決于天目湖如何保證旅游業(yè)的持續(xù)增長,，以彌補(bǔ)擴(kuò)張帶來的財政壓力,。總之,，要證明天目湖是否是第一個脫穎而出的著名風(fēng)景區(qū),，仍與IPO是否相符，能否在未來的資本市場中繼續(xù)贏得投資者的青睞,，還需要一段時間,。
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